主題：金融股：打響反彈第一槍

在金融板塊和部分超跌藍籌大幅反彈的帶動下，周三深滬大盤呈現探底反彈、沖高整理的走勢，兩市合計成交約1259.47億。從全天股指運行的態勢來看，早盤上證綜合指數以3370.60點高開后繼續震蕩探底，并再度刷新3283.64點的行情新低，此后在金融板塊和部分超跌藍籌帶動下一度快速反彈，上證綜合指數最高沖高至3464.53點，但隨著金融板塊的沖高回落和個股繼續大幅跳水，午后大盤重新走弱，最終以帶上下影線的小陰線報收。深成指相應創出調整行情的新低，并維持低位整理格局。

(一)大勢分析

1、 銀行股：打響反彈第一槍 關注兩類銀行股

2、股指大幅震蕩 保險股表現顯眼

3、市場有望逐漸擺脫持續低迷的“窘境”


(二)盤面熱點聚焦

4、資金流向與熱點板塊前瞻(04/02)

5、銀行股：打響反彈第一槍 關注兩類銀行股

銀行股：打響反彈第一槍 關注兩類銀行股

昨日銀行股大舉反彈，其中興業銀行(601166)等中小市值銀行股更是一馬當先，成為昨日A股市場飚升行情的先鋒官，看來，銀行股打響了反彈第一槍。那么，后續行情能否延續?

　　估值洼地化解貸款增速放緩壓力

　　對于銀行股來說，前期的調整主要在于三點，一是再融資的壓力，尤其是浦發銀行(600000)的再融資使得敏感資金的神經再度繃緊。因為銀行股在經營過程中，均會遇到貸款規模擴張所帶來的資本充足率下降的挑戰，所以，通過再融資補充核心資本充足率也在預期之中。二是貸款增速放緩的壓力，由于從緊貨幣政策使得貸款增速漸漸放緩，而在目前銀行業的盈利模式依然依靠存貸差的背景下，貸款增速放緩無疑會抑制銀行股的成長空間。三是限售股解禁，尤其是中小市值銀行股的限售股群體多，減持的欲望較為強烈。

　　不過，目前銀行股的估值洼地效應可以較為輕松地化解上述兩大壓力，因為目前銀行股的動態市盈率大多下降至18倍以下，動態市凈率也大多下降至3倍左右，就盈利能力指標來說，目前估值引力已相當大，估值洼地效應的確清晰。在此影響下，是可以化解再融資的預期壓力的。尤其是貸款增速放緩，因為這一因素僅僅意味著銀行股的成長放緩，而并不是不成長，所以，行業分析師相對謹慎地認為，在目前從緊貨幣政策下，銀行股在08年、09年的業績復合增長率仍有望保持在33%左右，如此的數據也再一次說明了估值洼地效應具備了極強的彈升動能，也有望化解再融資預期所帶來的股價壓力。

　　一季度業績預增或成股價催化劑

　　而目前銀行股也迎來一個股價催化劑，那就是銀行股一季度業績的預增預期，一方面是因為去年一季度基數較低，目前銀行股的貸款規模仍然同比增長，這有利于銀行股盈利規模的同步提升。與此同時，由于經濟運行平穩，企業的不良貸款漸次減少，從而使得銀行業的盈利能力也大大提升，拔備沖回也有望推高銀行業的盈利規模。

　　更為重要的是，在08年元月1日起，央行在07年持續加息后的房貸利率將按照新的標準實施，這也有利于擴大銀行股的盈利規模。因為持續加息使得銀行的息差擴大，08年銀行存款利率將比2007年提高38.40個基點;08年銀行貸款利率將比07年提高82.57個基點，存貸利差將提高27.72個基點，這意味著銀行業利息凈收入將因07年加息的滯后調整而增長10%左右，推動銀行凈利潤增速提11.5%。也就說，行業分析師推測，不考慮08年的貸款規模提升，就單07年的加息所帶來的08年存貸差擴大，就可以使得銀行業的利潤在08年同比增長一成以上。

　　另一方面則是因為稅收的因素。在08年由于實施了新稅法，不僅僅使得實際所得稅率從33%下降至25%，而且還使得扣稅基數擴張推動著實際稅率的下降，尤其是計稅工資標準基數的提升。故行業分析師推測就所收因素，也可以推動著銀行股在08年一季度的業績出現大幅增長的趨勢。

　　反觀目前盤面，一季度業績預喜已開始拉開序幕，也就意味著一季度業績有望大幅增長的銀行股也將在近期相繼公布一季度業績預喜公告，這樣就使得該板塊擁有著估值洼地優勢以及一季度業績預喜公告的諸多題材刺激，從而推動著各路資金流入到銀行股中，也就使得銀行股股價在本周前半周就出現企穩走勢，已積蓄著反彈的力量，所以，昨日的飚升更是一種做多能量的集中釋放。

　　投資機會漸次來臨，關注兩類銀行股

　　正因為如此，筆者認為銀行股的確有望成為近期A股市場率先反彈的品種，建議投資者重點關注兩類銀行股，一是業績有望超預期增長股，主要包括興業銀行、深發展、浦發銀行、招商銀行(600036)等中小市值銀行股。二是寧波銀行(002142)、南京銀行(601009)、北京銀行(601169)等城市銀行，他們業績成長動能來源于全國性布局所帶來的業績增長動能，可跟蹤。(秦洪)

股指大幅震蕩 保險股表現顯眼

下一交易日：看漲

　　周三大盤大幅震蕩，其中金融類個股走勢強勁，但二三線股繼續維持了震蕩探底的格局，預計隨著做空動能的逐步釋放，短期大盤有望向上反彈。

　　消息面上，昨日公布的《國務院2008年工作要點的通知》全面部署了2008年宏觀調控方向，繼續實行穩健的財政政策，實行從緊的貨幣政策。值得注意的是，國務院表態，將適時參與價格調節，以防止出現輪番漲價，并于近年來首次提出需要防止經濟下滑風險出現。同時，通知指出，相關機構還要負責優化資本市場結構，促進股票市場穩定健康發展，著力提高上市公司質量，維護公開、公平、公正的市場秩序，建立創業板市場，加快發展債券市場，穩步發展期貨市場。目前中國股市已成為了中國經濟的晴雨表，因此近期在市場擔憂中國經濟可能出現硬著陸的情況下，股指也出現了持續的爆跌行情。但任何事物都有其價值，里面也包括了股票，在6100點時不可否認中國的股票很貴，但3300點咱們就要分別對待了，如平安、中國鐵建 這些股票價格已低于其H股了。當然，估值的水平是投資者心中的太平，而這個天平會受到市場信心的影響。而目前政府已意識到需要防止經濟下滑的風險了，我們相信后續市場信心會有所回暖，畢竟宏觀調控的目的就是為了中國經濟能平穩持續地走下去。近日，針對《21世紀經濟報道》3月31日關于今年一季度基金凈贖回將超過1000億元的報道，《上海證券報》記者向中國證監會求證。證監會有關部門負責人表示，上述報道與事實嚴重不符，誤導了投資者。根據監管部門掌握的情況，截至3月28日，一季度基金凈申購超過300億元，其中開放式基金凈申購約200億元，封閉式基金規模增加超過100億元。在開放式基金中，偏股型基金出現了部分凈贖回，約為170億元。首先，我們認為這則消息相當重要，因為這把我們近期所擔心的基金贖回問題解答了。雖然市場心態是不斷變動的，但在一季度大盤持續大幅下跌的過程中，基民能理性地對待是一件很不錯的事。另外，通過這則信息，我們可以推測出目前基金手中的現金不少，而股票倉位水平估計也快達到下限了，這為市場后續的反彈提供了有利的條件。

　　熱點方面，今日中國人壽、中國平安 等保險股大幅上漲，其根本原因就在于前階段由于平安再融資的影響下導致該板塊價值出現低估。其實，目前A股市場震蕩整固的走勢對于保險公司有雙重意義，一方面能夠使投資收益的提升更加穩健和持久，另一方面也將緩解股市火爆對于保費收入的分流。同時，由于通貨膨脹的抬升和繼續升息的預期，國內中長期債券收益率近期明顯上升，這對保險公司的債券投資非常有益。此外，中國的保險公司由于整個金融市場投資工具的缺乏，目前仍有大部分的資金投資于銀行存款，以及收益率較低的債券，而公司債券的規模擴張能夠為擁有充裕流動性的保險公司提供更多的投資選擇，提升投資收益。因此，在人民幣升值背景下，保險股有望成為金融股中最閃亮的一顆明珠。

　　技術面上，周三大盤大幅震蕩，盤中雖然以中國人壽、建設銀行為首的金融股的全面強勢上漲，帶動了整個指標股板塊的集體走強，但二三線股整體走勢依然不樂觀。而成交量能方面，較昨日有所放大，市場活躍度也有所增加。同時，海外市場的逐步回暖，也對A股形成了積極的推動作用。短線看，隨著銀行、地產等基金重倉品種的整體強勢反彈，市場的弱勢格局開始出現扭轉，而很多個股在經過近期大幅的下跌之后，反彈的動能也不斷增強，個股機會明顯增多，而這又將有效地激發市場的參與熱情。因此，短線大盤將有望向上反彈，而超跌的基金重倉股有望展開報復性的反彈行情。

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