主題：上交所總經理蔡建春：以ETF為抓手推動中長期資金入市 充分發揮投保機構積極作用


2025年03月09日 06:22 作者： 本報記者 昝秀麗 黃一靈 來源： 中國證券報

　　全國政協委員、上海證券交易所總經理蔡建春3月8日接受中國證券報記者采訪時表示：“從交易所層面來看，推動中長期資金入市，我們把ETF作為重要抓手。”

　　此外，蔡建春還建議，強化投資者保護機構發揮作用的司法保障，進一步做深做實REITs市場建設。

　　ETF市場仍有較大發展空間

　　此前，多部門聯合出臺推動中長期資金入市的指導意見和實施方案，證監會印發《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》。

　　2021年以來，上交所發布了兩份指數業務行動方案。“四年過去了，效果不錯，上證、中證指數的跟蹤產品從9600億元增加至3.46萬億元，年化增長率37%。尤其是去年以來，市場各方對指數化投資的認識更加深刻，普遍認為ETF是長期資金的理想選擇，其規模不斷增長意義重大。去年滬市ETF資金凈流入8400億元，數量可觀。”蔡建春說。

　　總的來看，ETF市場具有以下特點：一是境內ETF市場連續突破2萬億元、3萬億元的規模，滬市股票ETF規模已突破2萬億元；二是推出的中證A500寬基指數贏得了市場認可，在兩個月內引入資金超過2500億元，在A股歷史上是最快成為第二大寬基指數的產品。三是去年中國的被動投資規模已經超過了主動投資。

　　“今年我們推出了科創綜指ETF，也受到了市場認可，首批募集資金超過了200億元。與其相關的聯接基金和指數基金近期上報了證監會，也受到了市場的廣泛的歡迎。”蔡建春說。

　　蔡建春表示，從發展前景看，ETF市場仍有較大發展空間。我做了一個國際比較，美國ETF占其股票市值的13%，歐洲ETF規模占到了市值的11%，

　　日本大概是8%左右，目前中國是4%，我們覺得這個空間非常大。而從去年發展狀況來看，上交所ETF參與者增加了200萬戶，且ETF投資的理念開始深入人心，未來可期。上交所也會根據市場形勢變化，不斷優化指數編制方法，不斷創新指數產品，滿足廣大投資者的各類需求。蔡建春說，下一步，上交所將圍繞落實好中長期資金入市指導意見、《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》等政策文件要求，推動ETF市場高質量發展。



　　充分發揮投保機構積極作用

　　蔡建春建議，完善制度設計，強化投資者保護機構發揮作用的司法保障。同時，為更好發揮不動產投資信托基金（REITs）市場盤活存量資產、擴大有效投資的功能，建議在前期改革工作的基礎上，進一步做深做實市場建設。

　　新證券法推出了一系列證券訴訟改革，包括正式建立特別代表人訴訟制度，豁免投資者保護機構提起股東代位訴訟持股比例和持股期限的限制等。2020年7月，最高人民法院發布關于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規定（簡稱“代表人訴訟司法解釋”），建立了特別代表人訴訟制度的配套司法制度。

　　蔡建春認為，近年來，中證中小投資者服務中心等投資者保護機構持續履行法定職責，發揮了積極作用。但從實踐情況來看，當前投資者保護機構依法履職時仍面臨一些困難，制約其更好發揮專業作用。

　　為此，蔡建春建議從以下三個方面完善制度設計，強化投資者保護機構發揮作用的司法保障。一是修改“代表人訴訟司法解釋”等，允許投資者保護機構對欺詐發行、重大違法強制退市等重大典型案件可不經普通代表人訴訟程序，直接提起特別代表人訴訟。

　　二是在相關司法解釋、司法政策文件中明確投資者保護機構提起的股東代位訴訟不預交案件受理費，降低投資者保護機構維權的經濟負擔。

　　三是修改《關于全面推進證券期貨糾紛多元化解機制建設的意見》，明確指出法院優先將投資者保護機構支持訴訟案件作為示范判決，引導其他當事人通過調解等證券期貨糾紛多元化解機制解決糾紛，充分發揮投資者保護機構在“示范判決+訴調對接”機制中的積極作用。

　　更好發揮REITs市場

　　盤活存量資產功能

　　自2020年4月REITs試點啟動以來，各項工作平穩有序推進，市場認可度不斷提高，運行總體平穩，已進入常態化發行階段。

　　數據顯示，截至2024年末，共有58只REITs產品上市，募集資金超過1600億元，回收資金帶動投資的新項目總投資額超過9400億元。在蔡建春看來，REITs產品在盤活存量資產、擴大有效投資、促進投融資良性循環以及降低企業債務風險、促進企業輕資產運營等方面發揮了重要作用。

　　為更好發揮REITs市場盤活存量資產、擴大有效投資的功能，蔡建春建議在前期改革工作的基礎上，進一步做深做實市場建設。

　　一是首發與擴募并重，以“雙輪驅動”推進市場擴容。蔡建春建議，持續優化REITs首發上市條件，提升常態化發行質效，加大力度支持軌道交通、通信鐵塔、石油管網等重點領域重點項目上市。同時優化REITs擴募機制，進一步提升擴募便利性，支持REITs通過多種融資方式開展并購重組活動，提升REITs內生價值創造能力。

　　二是加快引入增量資金，活躍REITs市場。“建議優化保險資金等各類機構投資者投資REITs風險因子，降低資本占用，推動社保基金投資REITs政策盡快落地，將REITs納入企業年金、養老金投資范圍。加快推出REITs-ETF產品和指數化產品，推動將REITs納入公募基金投資范圍和滬深港通標的。”蔡建春表示。

　　三是加快專門立法，優化產品結構。在蔡建春看來，在相關框架下通過制定相關條例或REITs管理辦法，優化REITs產品結構，能更好發揮產業方在治理機制中的作用。

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