主題：國辦政府投資基金“25條”來了！創(chuàng)投行業(yè)迎2025開年首個(gè)政策



科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)
《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》1月7日訊（記者楊小小）創(chuàng)投行業(yè)2025年第一個(gè)政策來了。

今日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）。該《指導(dǎo)意見》是首次國家層面出臺(tái)促進(jìn)政府投資基金發(fā)展的重要文件，涉及政府投資基金設(shè)立、募資、運(yùn)行、退出全流程，分八部分提出25條具體措施。

在總體要求中，《指導(dǎo)意見》提出，推動(dòng)有效市場和有為政府更好結(jié)合，防止政府投資基金的同質(zhì)化競爭和對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

對(duì)于政府投資基金的定位，《指導(dǎo)意見》按照投資方向，分為了產(chǎn)業(yè)投資類基金和創(chuàng)業(yè)投資類基金。產(chǎn)業(yè)投資類基金要在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮引領(lǐng)帶動(dòng)作用，重點(diǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)和延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)投資類基金，要圍繞發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，著力投早、投小、投長期、投硬科技，解決重點(diǎn)關(guān)鍵領(lǐng)域“卡脖子”難題。

對(duì)于長期資本及耐心資本的實(shí)現(xiàn)，除了此前相關(guān)政策中已較常提及的引導(dǎo)全國社保基金以及保險(xiǎn)資金出資外，《指導(dǎo)意見》還提出，在需要長期布局的領(lǐng)域，可采取接續(xù)投資方式，確保投資延續(xù)性。

可以看到，在防止同質(zhì)化競爭方面，《指導(dǎo)意見》在不同部分中都提出了多條具體舉措。

在基金管理方面，明確了對(duì)基金設(shè)立的分級(jí)管理要求。其中提到，縣級(jí)政府應(yīng)嚴(yán)格控制新設(shè)基金，財(cái)力較好、具備資源稟賦的縣區(qū)如確需發(fā)起設(shè)立基金，應(yīng)提級(jí)報(bào)上級(jí)政府審批。

此外，還要求省級(jí)政府加強(qiáng)本地區(qū)基金統(tǒng)籌管理，制定政府投資基金重點(diǎn)投資領(lǐng)域清單，明確對(duì)下級(jí)政府設(shè)立基金的審批或備案要求，防止重復(fù)投資和無序競爭。

對(duì)于基金的布局規(guī)劃和投向，《指導(dǎo)意見》還提出，國家發(fā)改委要會(huì)同行業(yè)主管部門發(fā)揮指導(dǎo)作用，引導(dǎo)地方圍繞當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際調(diào)整政府投資基金布局，防止產(chǎn)能過剩和低水平重復(fù)建設(shè)。

而對(duì)于目前已經(jīng)出現(xiàn)明顯重合的基金，則提出鼓勵(lì)推動(dòng)基金整合重組。

在基金運(yùn)作方面，除了規(guī)范運(yùn)作管理、發(fā)揮專業(yè)管理人作用以及建立容錯(cuò)機(jī)制等常見舉措外，《指導(dǎo)意見》還對(duì)政府投資基金的返投要求做了明確。第五部分的第17條明確提出，落實(shí)建設(shè)全國統(tǒng)一大市場部署要求，不以招商引資為目的設(shè)立政府投資基金，鼓勵(lì)取消政府投資基金及管理人注冊地限制；優(yōu)化政府出資比例調(diào)整機(jī)制，鼓勵(lì)降低或取消返投比例。

從實(shí)操層面而言，當(dāng)前大部分政府投資基金都將招商引資，作為基金投資很重要的目標(biāo)，在從過往政府引導(dǎo)基金招募子基金管理人的遴選條件中，不少都會(huì)對(duì)子基金以及管理人方面有注冊地要求，而返投更是遴選要求中重要的組成部分。

不過，目前來看，在注冊地要求以及返投要求方面，經(jīng)過多年的探索和發(fā)展，政府引導(dǎo)基金都有逐步放寬的趨勢。近兩年來，新成立的政府引導(dǎo)基金，普遍將返投比例從過往的2-3倍下調(diào)到了1倍甚至以下。

在退出環(huán)節(jié)，《指導(dǎo)意見》在渠道拓寬方面主要提到了，推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)則對(duì)接及標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、鼓勵(lì)S基金及并購基金發(fā)展，以及完善完善多層次資本市場體系、提高新三板和區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)股權(quán)投資的能力等。

《指導(dǎo)意見》還提到促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展過程中的部門協(xié)同。其中，財(cái)政部門履行政府出資人職責(zé)，負(fù)責(zé)政府投資基金的預(yù)算管理、國有資產(chǎn)管理等；發(fā)改委負(fù)責(zé)政府投資基金的信用建設(shè)及并會(huì)同行業(yè)主管部門加強(qiáng)投向指導(dǎo)；證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)則負(fù)責(zé)備案登記及監(jiān)管等工作。

對(duì)于后續(xù)的各級(jí)政府的落地執(zhí)行方面，《指導(dǎo)意見》也提到了，要把握好節(jié)奏和方法，不搞“一刀切”，不得影響基金正常投資運(yùn)作，繼續(xù)做好存量政府投資基金的實(shí)繳出資。

《指導(dǎo)意見》發(fā)布后不久，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就《指導(dǎo)意見》有關(guān)問題回答了記者提問。對(duì)于如何推動(dòng)《指導(dǎo)意見》貫徹落實(shí)的問題，財(cái)政部方面表示，將加強(qiáng)部門協(xié)同；會(huì)同有關(guān)部門制定出臺(tái)配套細(xì)則；好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，指導(dǎo)地方財(cái)政部門加強(qiáng)《指導(dǎo)意見》貫徹落實(shí)。

政府投資基金目前已經(jīng)成為創(chuàng)投行業(yè)的主要資金來源。財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，2024年，政府資金對(duì)私募股權(quán)投資基金的出資規(guī)模，仍穩(wěn)居第一，出資總額約5478億元，占比47%。在政府資金中，政府投資平臺(tái)出資規(guī)模約3172億元，占比58%；其次是政府引導(dǎo)基金，出資規(guī)模約2269億元，占比41%。在各級(jí)政府引導(dǎo)基金中，省級(jí)引導(dǎo)基金出資最高，占引導(dǎo)基金出資總額的56%。值得一提的是，縣級(jí)政府引導(dǎo)基金的出資比例亦不小，達(dá)到了20%。

而在為私募股權(quán)投資基金提供源頭活水的同時(shí)，政府投資基金作為并不算存在太久的新產(chǎn)物，也引發(fā)了行業(yè)內(nèi)較多的討論，其中就包括《指導(dǎo)意見》提到的同質(zhì)化競爭、處理財(cái)務(wù)回報(bào)以及產(chǎn)業(yè)招引的關(guān)系以及與市場的協(xié)同關(guān)系等方面。

有國資背景機(jī)構(gòu)人士對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，2024年下半年以來，創(chuàng)投行業(yè)相關(guān)的利好政策文件從國家到地方層面已出臺(tái)不少，這反映了國家對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的重視。“國家層面已經(jīng)注意到了政府投資基金存在的問題和痛點(diǎn)，接下來要看具體落實(shí)情況了。”

市場化機(jī)構(gòu)人士則認(rèn)為，在實(shí)務(wù)層面要真正落實(shí)，仍需要解決資金和資源錯(cuò)配等一系列實(shí)際問題。

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